中恒电气(002364)2016年年报及2017年一季报点评:1H17面临高基数 充电桩与软件服务助力全年高增长

2017/5/3 0:00:00 | 作者:陈龙

2016 年度及1Q17 业绩符合预期

中恒电气公布2016 年度业绩:营业收入8.91 亿元,同比增长5.9%;归属母公司净利润1.58 亿元,同比增长10.3%,对应每股盈利0.28 元。同时公布1Q17 业绩,收入下降12.9%至1.58亿元,归母净利润下降26.0%至3077 万元。公司拟每10 股派息1 元。公司预计1H17 归母净利润同比下滑40~20%至5892~7856万元,指引低于预期。1Q17 毛利率同比下降12.7ppt,主要由于去年同期确认了高毛利率的国网充电桩订单收入;管理费用率提升5.3ppt,由于公司加大了对能源互联网云平台的投入。

发展趋势

充电桩有望保持稳定增长。2016 年国网招标量大幅低于预期,公司充电桩收入约2 亿元,均产生于1H16。国网宣布2017 年将新建充电桩2.9 万个,虽然已公布的首批招标规模较小,但我们预计后2~3 批招标量将显着提升。公司是国网系统外企业中中标量最大的公司,今年首批招标中再次中标11MW。公司充电桩产品保持着>50%的毛利率,预计板块收入将在2H17 开始显着提升。

电力信息化软件有望恢复高增长。由于国网需求下降和人事变动原因,北京博瑞的软件业务2016 年下滑8%。我们预计2017 年公司将在完成延迟交付的订单的基础上,进一步在各地方网省公司抢占份额,全年高增长可期。

高压直流电源静待国标出台。高压直流(HVDC)电源具有效率高、节能性强的特点,由于HVDC 国家标准尚未出台,市场规模较小,公司目前HVDC 产品的收入规模也仅约1 亿元。公司HVDC 技术已入选工信部的技术目录,技术处于领先地位。若HVDC 国标出台,公司通信电源板块有望获得业绩增量。

盈利预测

由于1H17 充电桩销售低于预期,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.4 元与0.52 元下调5%与9%至人民币0.37 元与0.47 元。

估值与建议

目前,公司股价对应2017/18 年48/39x P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价下调9.45%至人民币23.00 元,较目前股价有27.21%上行空间。以反映行业估值中枢的下移。

风险

能源互联网推进缓慢;充电桩招标低于预期;HVDC 国标延后。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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