3300点之上：怎样做才叫“理性”？

        人毕竟是“理性”的动物，即便作出再狂热的决定，在其行动之初也大都会尽量找到一个看似“理性”的理由。目前的A股市场投资者就亟须给自己未来的非理性行为找到一个“理性”的借口，于是经济复苏预期可能成为三季度重要的投资主线。
        在业绩处于低位的情况下，3300点之上的市场无论如何也是存在泡沫的。但
问题的关键在于，短期市场下跌的概率太小，上涨的概率却很大。造成这一问题的原因是，上半年宽松的货币政策给市场带来了太多的流动性，在广大资金们的投资饥渴症下，市场易涨难跌。既然短期市场上涨仍然是大概率事件，那么做多也就成了唯一的出路。
        但此时却出现了另一个问题：虽然“钱多，人傻”，但是让更多的资金“速来”，还需要一个理由。显然，流动性充沛已经不能给人们带来更多的亢奋了。这一方面是因为流动性释放的高峰已经渐行渐远，继续推动估值提升的空间十分有限；另一方面则在于当指数上涨一倍后，显著的估值洼地也已经不存在了。于是，人们将目光瞄向了经济复苏预期。
        如果经济快速复苏了，那么上市公司的业绩无疑也将迅速提高，这不仅能够化解目前市场存在的估值压力，而且还可以给部分股票带来成长性溢价。事实上，在沪综指登上3000点之后，经济复苏预期就已经成为资金做多的最大突破口了，无论是有色金属、煤炭，还是钢铁、交通运输、化工，这些板块的上涨主因都在于经济复苏预期引发的行业基本面转变预期。
        时值中报披露阶段，在经济阶段转暖的背景下，可以预计不少上市公司的业绩都会出现环比甚至同比的改善，而部分中期业绩仍然一般的公司(比如地产股)，也有很多会获得行业基本面迅速转暖的支撑。这些公司股票很可能成为三季度市场的主流热点。
        但是，挖掘业绩增长这种看上去很“价值投资”的行为，其实也许并不是那么理性。一方面，很多公司虽然业绩环比增长了，但从绝对数看，仍然处于历史较低水平，这意味着即便业绩增长了，但很多公司的估值仍然位于相对的高端区域。另一方面，收入下降的滞后效应会不会显现，一直是消费能否增长的大问题；美国经济貌似企稳，其实暗流涌动，外需改善也尚待观察；这就使得仅靠投资拉动的国内经济复苏的路程注定坎坷曲折。换句话说，业绩增长的持续性成疑。因此，过度挖掘经济复苏题材，很可能会带来一个更大的泡沫。
        由此可见，对经济复苏预期的追逐虽然可能成为目前市场做多的最大动力，但也可能为今后的调整埋下祸根。一旦未来宏观经济未能如预期般的进入稳步上行通道，那么对经济复苏的追捧势必转向，留下的可能是一地泡沫。此外，即便宏观经济稳步复苏，个别行业的景气度仍然可能出现背离。比如水泥、钢铁等行业，过剩的产能如何消化就是一个很现实的问题。
        当然，如前所述，目前的市场上涨仍然是大概率事件，那么“理性”做多也就成为了唯一的选择，而如何最大限度地分享经济复苏预期则是最现实的问题。从这个角度看，股价弹性值得重视，也就是说，要尽量寻找那些股价对基本面变化反映更为剧烈的股票，这类股票往往存在于强周期行业以及金融属性较强的行业中，地产、有色金属、钢铁、煤炭等板块的投资机会因此显现。
(记者龙跃)来源：新华社《中国证券报》